10月31日，古井贡酒发布2024年三季报，数据显示公司营业总收入突破190亿元，达到190.7亿元，同比增长19.53%，创下历史新高。然而，在营收高歌猛进的背后，公司毛利率却出现下滑，引发市场对其盈利能力的担忧。

营收增长背后的隐忧

古井贡酒2024年前三季度营业总收入达190.7亿元，较去年同期的159.5亿元增长19.53%。这一增长率低于2023年同期的24.98%。从营收规模来看，古井贡酒已经连续三年保持高速增长，2022年前三季度营收为127.6亿元，2023年同期增长至159.5亿元，2024年再创新高。

然而，在营收快速增长的同时，公司的毛利率却出现下滑。2024年第三季度，古井贡酒毛利率为77.87%，虽然仍维持在较高水平，但较第二季度的80.5%下降了2.63个百分点，这一下滑趋势值得关注。

毛利率下滑可能源于多方面因素。一方面，原材料成本上涨可能是主要原因之一。白酒行业的主要原材料包括粮食、包装材料等，这些成本的上涨会直接影响到产品的毛利率。另一方面，市场竞争加剧也可能导致公司不得不采取一些降价促销策略，从而影响到整体毛利率水平。

然而，从净利率指标来看，公司的盈利能力似乎已经触及天花板。2024年前三季度，古井贡酒的净利率为25.68%，较2023年同期的24.51%仅提高了1.17个百分点。考虑到公司近年来净利率的持续提升（2022年同期为21.22%），这一增幅的放缓可能意味着公司在提升盈利能力方面已经面临瓶颈。

此外，公司的销售净现金流与营业总收入之比也出现下滑。2024年前三季度，这一比率为0.832，低于2023年同期的0.916和2022年同期的0.935。这可能反映出公司在销售回款或者现金流管理方面面临一些挑战。

市场竞争格局的变化

古井贡酒营收的持续增长反映了公司在市场竞争中的强劲表现。然而，毛利率的下滑和盈利能力增长的放缓也暗示了白酒行业竞争格局的变化。

近年来，白酒行业的竞争日趋激烈。一线品牌如茅台、五粮液等持续巩固市场地位，而二线品牌之间的竞争更是白热化。在这种情况下，古井贡酒作为二线品牌中的佼佼者，不得不面对来自各方的压力。

市场竞争加剧可能导致公司不得不增加营销投入，这既包括传统的广告宣传，也包括渠道建设和促销活动。这些投入虽然可能带来短期的销量增长，但也会对公司的盈利能力产生影响。

此外，消费者口味和偏好的变化也给白酒企业带来了新的挑战。年轻消费群体的崛起，低度化、健康化的消费趋势，都要求白酒企业不断创新产品，适应市场需求。这些创新和调整可能会在短期内影响公司的成本结构和盈利能力。

面对这些挑战，古井贡酒需要在保持市场份额和维护品牌形象的同时，积极探索新的增长点。在白酒行业竞争日益激烈的背景下，古井贡酒如何在维持增长的同时提升盈利能力，将成为公司未来发展的关键。

(责任编辑：江得胜)

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